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O levantamento da Pantera Capital de setembro de 2026 encontrou um forte descompasso entre o valor dos ativos do mundo real tokenizados (RWAs) e sua atividade de negociação. Produtos permissionados representavam 59% da capitalização de mercado, mas geravam apenas 0.2% do volume à vista. O levantamento abrangeu 671 ativos avaliados em $331.8 bilhões.
Produtos de acesso aberto mostraram o padrão inverso: representavam 41% da capitalização de mercado e respondiam por 99.8% das negociações à vista. Para as empresas que desenvolvem soluções em torno desses ativos, essa diferença é importante. O valor de um token ou a quantidade de detentores não significa que ele possa ser negociado com facilidade.
O BUIDL, da BlackRock, ilustra essa distinção. O produto detinha $2.77 bilhões em 10 blockchains e tinha 106 investidores, mas registrou 191 transferências em um mês.
O BENJI, da Franklin Templeton, tinha 562 detentores e $0 em volume mensal de transferências. Em comparação, as stablecoins giram cerca de 21 vezes sua oferta em circulação por mês; a taxa do BUIDL era de 0.12 vez, uma diferença de 180 vezes.
O crescimento da propriedade supera as negociações à vista
O número de detentores cresceu rapidamente, mas a distribuição das negociações continua concentrada. A BNB Chain contabilizou 2,032,387 endereços de detentores de RWA no início de outubro de 2026, alta de 15.56% em 30 dias. Em todas as blockchains, o número de detentores de ações tokenizadas chegou a 4.3 milhões no fim de setembro, um aumento de 43 vezes em um ano. A BNB Chain representava 39% dos detentores de RWA on-chain.
Esses totais não mostram se os detentores conseguem negociar volumes relevantes. De 110 produtos tokenizados de grande porte, com capitalizações de mercado acima de $10 milhões, apenas 29 atenderam a critérios básicos de liquidez e distribuição, cerca de 26%. Mais de 50% do mercado analisado não apresentava atividade secundária significativa.
| Ações tokenizadas | Produtos de renda fixa tokenizados |
|---|---|
| Giro mensal: 204.6% | Giro mensal: 0.1% |
O contraste reflete o uso dado aos ativos, e não um limite uniforme imposto pela blockchain subjacente. As ações foram a categoria de RWA mais negociada em junho.
Já os produtos de títulos do Tesouro costumam ser mantidos, em vez de negociados repetidamente. Seu valor de mercado aumentou de $13 bilhões para $16.5 bilhões entre Q1 e Q2 2026, enquanto as negociações secundárias continuaram escassas. O crédito privado cresceu de $4.1 bilhões para $5.1 bilhões e também teve baixo giro.
Relatórios apontam uma estrutura de mercado desigual
O Relatório de Estabilidade Financeira Global do FMI de outubro de 2026 caracterizou os mercados tokenizados como pequenos, fragmentados e relativamente ilíquidos, com volatilidade cerca de 1.5 vez maior que a de seus equivalentes tradicionais. As operações compromissadas respondem pela maior parte da atividade, com volume diário médio de $300 bilhões a $350 bilhões. Crédito, fundos do mercado monetário e ações tokenizadas somam $65 bilhões. O mercado de operações compromissadas dos EUA, por si só, movimenta cerca de $13 trilhões por dia.
Tokens vinculados ao ouro são um contraponto. PAXG e XAUT registraram $90.7 bilhões em volume à vista no Q1 2026, acima do total combinado de $84.64 bilhões em todo o ano de 2025. Seus volumes mensais médios foram de $5.72 bilhões e $5.32 bilhões, respectivamente. Uma análise divulgada inicialmente pela Finance Magnates também observa que, em plataformas como a Hyperliquid, as negociações de futuros perpétuos vinculados a ações tokenizadas somaram $67.8 bilhões em junho.
Esse volume foi 16 vezes maior que o volume à vista dos tokens correspondentes. O artigo atribui essa atividade ao uso, à maior facilidade para fazer vendas a descoberto e à liquidez proporcionada pelo market making concentrado, enquanto os tokens à vista seguem com poucas negociações.
O Índice de Preparação para Tokenização da Pantera atribuiu à amostra a nota 2.04, indicando que muitos produtos continuam sendo wrappers, em vez de instrumentos que operam nativamente on-chain. O relatório do FMI constatou que mais de 50% das negociações de ações tokenizadas ocorreram fora do horário tradicional do mercado, enquanto cerca de 80% das negociações analisadas envolveram menos de uma ação. Esses números indicam o uso de acesso fracionado, mas não demonstram, por si só, a existência de mercados secundários profundos.
O que acompanhar a seguir
Para as equipes de trading, risco e operações, a verificação imediata é saber se os dashboards distinguem a quantidade de detentores de transferências, volume à vista e profundidade executável. Como os limites de whitelist e aprovação aparecem nas permissões dos clientes? A equipe consegue ver quais plataformas permitem negociar cada produto e como concilia a atividade entre blockchains? Os relatórios não oferecem uma resposta comum para essas questões operacionais.
O autor do artigo espera que tokens de acesso aberto respondam por mais negociações em dois a três anos, com RWAs usados como garantia em empréstimos de DeFi e plataformas conectando livros de ofertas centralizados a pools on-chain. O autor também aponta uma regulamentação mais clara e produtos mais nativos das blockchains como condições para essa mudança. Os operadores devem acompanhar se a estrutura de mercado, o acesso às plataformas e o desenho dos produtos evoluem junto com as emissões, em vez de tratar o crescimento no número de detentores como prova de liquidez.
