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Los equipos de trading institucional dan más importancia a los sistemas que respaldan el precio de un broker que al spread por sí solo, según Filip Kaczmarzyk, director de trading y miembro del consejo de XTB. Afirma que las empresas deben demostrar que su ejecución es competitiva, lo que implica evaluar cómo gestiona el broker los precios y las órdenes, además del coste indicado inicialmente.
Esto desplaza la atención hacia las API, la ejecución algorítmica, la cobertura automatizada y las conexiones con herramientas de gestión de órdenes, gestión de la ejecución y análisis de costes de transacción. Kaczmarzyk afirma que la tecnología diseñada específicamente para este fin puede ajustarse mejor a las necesidades institucionales, aunque requiere un capital considerable; en su opinión, los servicios estándar suelen quedarse cortos.
La ejecución depende ahora de la capacidad de entrega
Jason Hughes, director general de IC, afirma que los precios y la liquidez siguen siendo requisitos previos, pero que la infraestructura tecnológica determina con qué fiabilidad pueden acceder a ellos los clientes. Los compradores institucionales evalúan todo el recorrido, desde la agregación de precios y los datos de mercado hasta el enrutamiento inteligente de órdenes, la latencia, los controles de riesgo y la recuperación ante fallos del sistema. También consideran la seguridad, la redundancia y el tiempo de actividad durante las interrupciones.
Un acceso similar a la liquidez no garantiza resultados similares. En los CFD sobre índices, la volatilidad y los vencimientos de futuros pueden poner de manifiesto diferencias en la forma en que un broker agrega los precios y gestiona su proceso de fijación de precios. Hughes afirma que los clientes institucionales evalúan cada vez más a los proveedores por su capacidad para mantener una estructura de mercado y una arquitectura de ejecución coherentes, en lugar de basarse en una única comparación de spreads.
Sam Meisel, operador financiero de Spreadex, destaca la velocidad y la fiabilidad de la plataforma, así como la capacidad de los sistemas de precios y de riesgo para resistir las tensiones del mercado. Un spread que parece atractivo en pantalla puede no ser útil si no está disponible cuando los precios se mueven bruscamente.
Afirma que una cotización algo más amplia puede beneficiar más a los clientes si los sistemas que la respaldan siguen funcionando de forma coherente. La tecnología influye en que el precio indicado pueda ofrecerse realmente a escala minorista, profesional e institucional.
Giovanni Sciortino, responsable de producto de futuros y opciones en Saxo Bank, también describe la tecnología como parte del servicio que prestan las instituciones, y no como una capa de soporte de back office. Señala que la IA está cambiando la forma en que los inversores encuentran oportunidades, revisan información y toman decisiones. Sciortino afirma que Saxo Bank comprueba la fiabilidad y la calidad de los feeds de terceros que utiliza para formar los precios, y revisa trimestral y anualmente los precios que reciben los clientes en sus operaciones.
El cambio llega a las mesas institucionales
Chris Cheverall, responsable para el Reino Unido en CMC Markets, afirma que los precios competitivos siguen siendo un requisito de entrada. La prueba consiste en saber si un broker puede mantenerlos en distintas condiciones y a escala. Para los usuarios institucionales, esto exige conectividad fiable, ejecución de baja latencia, API, datos actuales del mercado y de las cuentas, controles de riesgo automatizados e informes. Estas funciones son importantes a medida que se amplían los horarios de trading y pueden producirse acontecimientos relevantes en el mercado en cualquier momento.
Cheverall afirma que el análisis de costes de transacción para CFD sobre índices aún está evolucionando. Aplicar una plantilla centrada en la renta variable puede no reflejar los costes y las condiciones de ejecución de un producto OTC apalancado que se negocia durante horarios ampliados. Una comparación sólida debe tener en cuenta los costes de mantenimiento y el momento en que se realiza una operación, además de la volatilidad, el retraso en la ejecución, el deslizamiento y el tamaño de la orden; también debe evaluar la profundidad disponible, el spread y la calidad del mercado de referencia subyacente. Afirma que no existe un estándar único aceptado y que un análisis repetible por instrumento puede ayudar a los clientes a comparar la ejecución a lo largo del tiempo.
La retirada de los requisitos de información RTS 27 y RTS 28 de MiFID II también eliminó una base regulatoria común para examinar la ejecución. RTS 27 exigía a los centros de ejecución publicar datos sobre la calidad de ejecución; RTS 28 exigía a las empresas de inversión revelar sus principales centros y acuerdos de ejecución. Los informes tenían deficiencias, pero ofrecían a las empresas un punto de referencia común. Finance Magnates informó sobre las opiniones de brokers y profesionales del trading acerca de la creciente importancia de la infraestructura y el análisis de CFD sobre índices.
Los precios de los CFD sobre índices pueden basarse en un contrato de futuros, una referencia de índice al contado o un cálculo de valor razonable que tenga en cuenta los tipos de interés, los dividendos previstos y el tiempo hasta el vencimiento, según el producto y la sesión. Hughes afirma que las empresas deben entender cómo construyen esos precios los proveedores de liquidez y de datos de mercado, especialmente durante los vencimientos de futuros, los ajustes por dividendos y los periodos en que el mercado al contado está cerrado. También señala que el análisis debe distinguir los movimientos del mercado subyacente de los cambios introducidos por el enfoque de precios del broker o sus fuentes de liquidez.
Meisel afirma que Spreadex añade un porcentaje fijo del precio a ambos lados del spread subyacente. El componente del broker se mantiene constante en términos porcentuales, mientras que la cotización total puede ampliarse cuando se ensancha el spread subyacente por una menor liquidez. Por tanto, un análisis adecuado debe examinar cómo se forma el precio de referencia, a qué precios y liquidez podían acceder los clientes y los resultados de ejecución, como las ejecuciones parciales, los rechazos y la frecuencia de las recotizaciones.
Qué conviene observar a continuación
Para los equipos de trading y de riesgo, la cuestión inmediata es si su revisión de la ejecución puede separar los movimientos del mercado subyacente de la contribución del broker. ¿Puede el análisis tener en cuenta la sesión, la volatilidad, el tamaño de la orden, la profundidad disponible y el coste de mantener una posición? ¿Registra los rechazos, las ejecuciones parciales y las recotizaciones, además del precio mostrado y el precio recibido?
Los operadores también deberían preguntar a los proveedores cómo se construyen los precios de referencia durante los vencimientos de futuros, los ajustes por dividendos y los cierres del mercado al contado, y qué pruebas respaldan sus controles de calidad de los feeds. La fuente no identifica un estándar común de análisis de CFD sobre índices ni un calendario para establecerlo. Las empresas que evalúen proveedores tendrán que determinar qué datos pueden obtener, con qué frecuencia se revisan y si permiten realizar comparaciones repetibles entre instrumentos y condiciones de mercado.
