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Equipes de trading institucional estão dando mais importância aos sistemas por trás do preço de um broker do que apenas ao spread, segundo Filip Kaczmarzyk, diretor de trading e membro do conselho da XTB. Ele afirma que as empresas precisam demonstrar que sua execução é competitiva, o que significa avaliar como o broker lida com preços e ordens, além do custo informado inicialmente.
Isso direciona a atenção para APIs, execução algorítmica, hedge automatizado e conexões com ferramentas de gestão de ordens, gestão de execução e análise de custos de transação. Kaczmarzyk afirma que a tecnologia desenvolvida especificamente para esse fim pode atender melhor às necessidades institucionais, embora exija capital substancial; em sua opinião, serviços prontos para uso muitas vezes não atendem a esses requisitos.
A execução agora depende da entrega
Jason Hughes, gerente-geral da IC, afirma que preços e liquidez continuam sendo pré-requisitos, mas a infraestrutura tecnológica determina com que confiabilidade os clientes conseguem acessá-los. Compradores institucionais avaliam todo o percurso, da agregação de preços e dos dados de mercado ao roteamento inteligente de ordens, latência, controles de risco e recuperação em caso de falha dos sistemas. Eles também consideram segurança, redundância e disponibilidade durante interrupções.
Um acesso semelhante à liquidez não garante resultados semelhantes. Nos CFDs de índice, condições voláteis e rolagens de contratos futuros podem revelar diferenças na forma como um broker agrega preços e administra seu processo de precificação. Hughes afirma que clientes institucionais estão avaliando cada vez mais os provedores pela capacidade de manter uma estrutura de mercado e uma arquitetura de execução consistentes, e não por uma única comparação de spreads.
Sam Meisel, trader financeiro da Spreadex, destaca a velocidade e a confiabilidade da plataforma, além da capacidade dos sistemas de preços e de risco de suportar o estresse do mercado. Um spread que parece atraente na tela pode não ajudar se não estiver disponível quando os preços se movimentam bruscamente.
Uma cotação um pouco mais ampla pode atender melhor aos clientes se os sistemas que a sustentam continuarem funcionando de forma consistente, afirma ele. A tecnologia afeta a possibilidade de entregar, na prática, um preço cotado em escala de varejo, profissional e institucional.
Giovanni Sciortino, responsável pelo produto de futuros & opções na Saxo Bank, também descreve a tecnologia como parte do serviço prestado pelas instituições, e não como uma camada de suporte de back office. Ele aponta que a IA está mudando a forma como investidores encontram oportunidades, analisam informações e tomam decisões. Sciortino afirma que a Saxo Bank verifica a confiabilidade e a qualidade dos feeds de terceiros usados para formar preços e revisa, trimestral e anualmente, os preços recebidos pelos clientes em suas operações.
Mesas institucionais enfrentam a mudança
Chris Cheverall, diretor da CMC Markets no Reino Unido, afirma que preços competitivos continuam sendo um requisito básico. O teste é saber se um broker consegue mantê-los em diferentes condições e em escala. Para usuários institucionais, isso exige conectividade confiável, execução de baixa latência, APIs, dados atualizados de mercado e de contas, controles de risco automatizados e relatórios. Essas funções são importantes à medida que o horário de trading se prolonga e eventos relevantes de mercado podem ocorrer a qualquer momento.
Cheverall afirma que a análise de custos de transação para CFDs de índice ainda está em desenvolvimento. Aplicar um modelo voltado para ações pode não captar os custos e as condições de execução de um produto alavancado de balcão negociado em horários estendidos. Uma comparação sólida deve considerar os custos de manutenção da posição e o momento da operação, além da volatilidade, do atraso na execução, do slippage e do tamanho da ordem; também deve avaliar a profundidade disponível, o spread e a qualidade do mercado de referência subjacente. Ele afirma que não existe um padrão único aceito e que uma análise repetível por instrumento pode ajudar os clientes a comparar a execução ao longo do tempo.
A retirada dos requisitos de divulgação RTS 27 e RTS 28 da MiFID II também eliminou uma base regulatória comum para examinar a execução. O RTS 27 exigia que locais de execução publicassem dados sobre a qualidade da execução; o RTS 28 exigia que empresas de investimento divulgassem seus principais locais e arranjos de execução. Os relatórios tinham limitações, mas ofereciam às empresas um ponto de referência comum. A Finance Magnates publicou as opiniões de brokers e profissionais de trading sobre a importância crescente da infraestrutura e da análise de CFDs de índice.
Os preços de CFDs de índice podem se basear em um contrato futuro, em uma referência de índice à vista ou em um cálculo de valor justo que considera taxas de juros, dividendos esperados e o tempo até o vencimento, dependendo do produto e da sessão. Hughes afirma que as empresas precisam entender como os provedores de liquidez e dados de mercado formam esses preços, especialmente durante rolagens de contratos futuros, ajustes de dividendos e nos períodos em que o mercado à vista está fechado. Ele também afirma que a análise deve distinguir os movimentos do mercado subjacente das mudanças introduzidas pela abordagem de precificação ou pelas fontes de liquidez de um broker.
Meisel afirma que a Spreadex adiciona um percentual fixo do preço a cada lado do spread subjacente. O componente do broker permanece constante em termos percentuais, enquanto a cotação total pode se ampliar quando o spread subjacente aumenta com a redução da liquidez. Portanto, uma análise adequada deve examinar como o preço de referência é formado, quais preços e níveis de liquidez estavam disponíveis aos clientes e os resultados da execução, como preenchimentos parciais, rejeições e frequência de recotações.
O que acompanhar a seguir
Para as equipes de trading e risco, a questão imediata é se a análise de execução consegue separar o movimento do mercado subjacente da contribuição do broker. A análise considera a sessão, a volatilidade, o tamanho da ordem, a profundidade disponível e o custo de manter uma posição? Ela registra rejeições, preenchimentos parciais e recotações, além do preço exibido e do preço recebido?
Os operadores também devem perguntar aos provedores como os preços de referência são construídos durante rolagens de contratos futuros, ajustes de dividendos e fechamentos do mercado à vista, e quais evidências respaldam as verificações de qualidade dos feeds. A fonte não identifica um padrão comum de análise de CFDs de índice nem um cronograma para sua adoção. As empresas que avaliam provedores precisarão estabelecer quais dados podem obter, com que frequência eles são revisados e se permitem comparações repetíveis entre instrumentos e condições de mercado.
